crosscheckdeposited

Pessimismo nas Segundas-Feiras: Uma Análise do Efeito Dia da Semana no Mercado de Capitais Brasileiro em Períodos de Crise e de Estabilidade


http://www.revistas.uneb.br/index.php/financ/index 

downloadpdf

Verônica F. Santana1 & Leandro M. Trovati2

   

Resumo: Considerando que a irracionalidade dos agentes no mercado se acentua em crises financeiras, esse artigo objetivou verificar a existência do Efeito Segunda-Feira em períodos de crise e de estabilidade no Brasil, através da análise do Ibovespa. Para tanto, o comportamento do índice foi modelado através de técnicas estatísticas de séries de tempo (modelos autorregressivos e de heteroscedasticidade condicional), para o período de janeiro de 2003 até abril de 2012, agrupando os dados em séries diferentes, com o intuito de identificar os períodos de crise. Foi identificado um retorno médio estatisticamente inferior nas segundas-feiras somente para os períodos ambientados pela crise do Subprime e pela Crise do Euro, sugerindo que crises financeiras são favoráveis para a existência do Efeito Dia da Semana para as segundas-feiras. Explicações para esse fato podem ser pautadas na irracionalidade dos agentes no mercado de capitais, que é acentuada em ambientes de crise, onde a sensação de medo é mais forte do que os fundamentos analíticos para a precificação dos ativos financeiros.

Palavras-chave: Efeito Segunda-Feira, Crises Financeiras, Irracionalidade dos Agentes no Mercado de Capitais

 

Abstract: Whereas the irrationality of capital market agents is accentuated during financial crises, this paper aimed to verify the existence of the Monday Effect during periods of crisis and stability in Brazil through an analysis of the Bovespa Index. In order to do so, the behavior of the index was modeled using time series statistical techniques (autoregressive and conditional heteroscedastic models) comprising the period from January 2003 until April 2012, grouping the data in different series, in order to identify crisis periods. It was identified an average return statistically lower on Mondays only for the periods when Subprime crisis and Euro Crisis took place, suggesting that financial crises are favorable for the existence of the Day of the Week Effect for Mondays. This effect is likely due to the irrationality of the capital market agents which is pronounced in crisis environments, where the feeling of fear is stronger than the analytical foundations for financial assets pricing.

Key words: Monday Effect, Financial Crisis, Irrationality of Capital Market Agents

 

1 Mestranda em Controladoria e Contabilidade (USP) Endereço: Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 – FEA Cidade Universitária 05.508-010 São Paulo/SP, Brasil Email: veronica.santana@usp.br
2 Mestrando em Economia (UFRGS) Endereço: Av. João Pessoa, 1091 – Centro Histórico90.040-000 Porto Alegre/RS, Brasil Email: leandro.mtr@hotmail.com

 

Literatura Citada

ALDRIGHI, D. M.; MILANEZ, D. Y. Finança comportamental e a hipótese dos mercados eficientes. Revista de Economia Contemporânea, Rio de janeiro, v. 9, n. 1, pp. 41–72, Jan./Abr. 2005. Disponível em: <http://www.fea.usp.br/feaecon//media/livros/file_93.pdf> Acesso em: 08 abr. 2012.

ARANHA, G. K. A Psicologia humana e seus impactos nas decisões de investimento. Trabalho de Conclusão de Curso (Especialização e Atualização em Business Economics). Fundação Getúlio Vargas. São Paulo, 2006.

BASHER, S. A.; SADORSKY, P. Day-of-the-week effects in emerging stock markets. Applied Economics Letters, v. 13, pp. 621-628, 2006. Disponível em: <http://www.syedbasher.org/published/2006_AEL.pdf>. Acesso em: 15 jul. 2012.

BOLLERSLEV, T. Generalized autoregressive conditional heteroscedasticity. Journal of Econometrics, vol. 31, n. 3, pp. 307-327, 1986. Disponível em: <http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/0304407686900631#> Acesso em: 30 nov. 2012.

BRUNI, A. L.; FAMÁ, R. Eficiência, previsibilidade dos preços e anomalias em mercados de capitais: teoria e evidências. Caderno de Pesquisas em Administração, São Paulo, v.1, n. 7, Abr./Jun. 1998. Disponível em: <http://www.ead.fea.usp.br/cad-pesq/arquivos/c7-Art7.pdf> 7Acesso em: 28 mar. 2012.

CAMARGOS, M. A.; BARBOSA, F. V. Eficiência informacional do mercado de capitais brasileiro pós-Plano Real: um estudo de eventos dos anúncios de fusões e aquisições. Revista de Administração, São Paulo, v. 41, n.1, p.43-58, jan./fev./mar. 2006. Disponível em: <http://www.rausp.usp.br/busca/artigo.asp?num_artigo=1180> Acesso em: 10 Mar. 2014.

CASTRO JÚNIOR, F.H.F.; FAMÁ, R. As novas finanças e a teoria comportamental no contexto da tomada de decisão sobre investimentos. Caderno de Pesquisas em Administração, São Paulo, v. 9, n. 2, Abr./Jun., 2002. Disponível em: <http://www.regeusp.com.br/arquivos/v9n2art3.pdf> Acesso em: 07 abr. 2012.

CHAUDHURY, M. The financial crisis and the behavior of stock prices. Desautels Faculty of Management, McGill University, Montreal, Canadá, Abr. 2011.Disponívelem: <http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1802826>. Acesso em: 13 abr. 2012.

COPELAND, T. E. et al. Financial theory and corporate policy. 4. ed. Boston: Addison- Wesley, 2005.

ENGLE, R. F. Autoregressive conditional heteroscedasticity with estimates of the variance of United Kingdom inflation. Econometrica, vol. 50, n. 4, pp. 987-1007, 1982.Disponível: <http://www.jstor.org/stable/1912773> Acesso em: 29 nov. 2012.

FAMA, E. F. The behavior of stock market prices. The Journal of Business, Chicago, v. 38, n. 1, p. 34-105, Jan. 1965. Disponível em: <http://www.jstor.org/stable/2350752> Acesso em: 14 abr. 2012.

FAMA, E.F. Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. The Journal of Finance. Cambridge, v. 25, p.383-417, 1970. Disponível em: <http://www.jstor.org.ez35.periodicos.capes.gov.br/stable/pdfplus/2325486.pdf> Acesso em 05 Abr. 2012.

FRENCH, K. Stock returns and the weekend effect. Journal of Financial Economics, v. 8, pp. 55-69, 1980. Disponível em: <https://umdrive.memphis.edu/cjiang/www/teaching/fir8-7710/paper/Stock_Returns_and_weekend_effect.pdf> Acesso em: 16 Jul. 2012.

GABRIEL, F. S. et al. Hipóteses de Mercado Eficiente: um Estudo de Eventos a Partir da Redução do IPI. Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, Salvador, v. 3, n. 1, p. 36- 52, jan/abr. 2013. Disponível em: <http://www.revistas.uneb.br/index.php/financ/article/view/95/199> Acesso em: 10 Mar. 2014.

GONZALEZ, R. M. et al. Comportamento dos investidores na crise: uma análise para o brasil no período de 2005 a 2009. In: IV Encontro Internacional da Associação Keynesiana Brasileira (AKB), Rio de Janeiro, ago. 2011. Disponível em: <http://www.ppge.ufrgs.br/akb/encontros/2011/49.pdf>. Acesso em: 16 abr.2012.

GUJARATI, D. N. Econometria básica. 3. ed. São Paulo: Pearson Education do Brasil, 2000.

HOLDEN, K. e tal. The Asian crisis and calendar effects on stock returns in Thailand. European Journal of Operational Research, v.163, n.1, pp. 242-252, 2005.Disponívelem: <http://www.sciencedirect.com/science/article/B6VCT-4BT1TW5-8/2/ec80884832bd397a80e17a81d71ac2d7>. Acesso em: 12 abr. 2012

HUI, T. Day-of-the-week effects in US and Asia–Pacific stock markets during the Asian financial crisis: a non-parametric approach. Omega, v.33, n.3, pp. 277-282, 2005. Disponível em: http://ac.els-cdn.com/S0305048304000908/1-s2.0-S0305048304000908-main.pdf?_tid=61379843749bb3dce2a512a49a61e6c9&acdnat=1335144010_e9ba4047658c08e381766c58f92ae1a8 >. Acesso em: 12 abr. 2012.

JANG, H.; SUL, W. The Asian financial crisis and the co-movement of Asian stock markets. Journal of Asian Economics, v.13, n.1, pp. 94-104, 2002.2002.Disponívelem: <http://ac.elscdn.com/S1049007801001154/1-s2.0-S1049007801001154-main.pdf?_tid=35842197376dc8e2e40254b630895179&acdnat=1335143535_98c647121083224a87e778b4c825f946>. Acesso em: 12 abr. 2012.

JENSEN, M. C. Some anomalous evidence regarding market efficiency. Journal of Financial Economics, v. 6, n. 2/3, pp. 95 – 101, 1978. Disponível em: <http://ac.elscdn.com/0304405X78900259/1-s2.0-0304405X78900259-main.pdf?_tid=e376223275eaa59ce0bab0543edc5b10&acdnat=1345745307_0ae24e597492e753fc5d8fedd76476f7>Acesso em: 31 Mar. 2012.

LAKONISHOK, J.; SMIDT, S. Are seasonal anomalies real? A ninety-year perspective. Review of Financial Studies, v. 1, n. 4, pp. 403-425, 1988.Review of Financial Studies, v. 1, n. 4, pp. 403-425, 1988. Disponível em: <http://umdrive.memphis.edu/cjiang/www/teaching/fir8-7710/paper/lakonishok_smidt_1988_rfs.pdf> Acesso em: 20 Jul. 2012.

LIMA, M. V. Um estudo sobre finanças comportamentais. RAE Eletrônica, v. 2, n. 1, Jan./Jun. 2003. Disponível em: <http://www.scielo.br/pdf/raeel/v2n1/v2n1a03.pdf> Acesso em: 12 Abr. 2012.

LOPES, A. B.; MARTINS, E. Teoria da contabilidade: uma nova abordagem. São Paulo: Atlas, 2007.

MANDELBROT, B.; TAYLOR, H. On the distribution of stock prices differences. Operations Research, 15, pp. 1057-1062, 1963.

MUSSA, A. et al. Hipótese de mercados eficientes e finanças comportamentais: as discussões persistem. FACEF Pesquisa, v. 11, n.1, Jan./Abr. 2008.Disponível em: <http://legacy.unifacef.com.br/facefpesquisa/2008/nr1/v11n1artigo1.pdf>. Acesso em: 16 Jul. 2012.

NAKAMURA, W. T, MENDONÇA, P. C. P. A Hipótese de Eficiência de Mercado: Evidência da forma fraca na Bolsa de Valores de São Paulo.VI SemeAD, 2003, São Paulo. Anais eletrônicos... São Paulo: FEA-USP, 2003.Disponível em: <http://www.ead.fea.usp.br/semead/6semead/> Acesso em: 22 Mar. 2012.

SCHARFSTEIN, D. S.; STEIN, J. C. Herd behavior and investment. The American Economic Review, v. 80, p. 465-479, 1990.Disponívelem:<http://www.jstor.org.ez35.periodicos.capes.gov.br/stable/pdfplus/2006678.pdf?acceptTC=true.>. Acesso em: 20 Jul. 2012

TSAY, R. S. Analysis of financial time series. 3.ed. New Jersey: John Wiley& Sons, 2010.